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　　过去一年多，新能源板块的走势非常糟糕，尤其是今年，由于科技板块的吸血，能源板块的走势简直没法看，甚至很多新能源产品的基金经理都忍不住砍仓，转追 AI板块，但就是在这种稀烂的行情下，有一个光伏设备新锐却悄悄逆势狂涨了近一倍，它为何如此逆天，究竟存在什么大利好呢？

　　进入今年以来，微导纳米的走势就触底反弹了，进入4月份后更是狂拉了一波，具体原因除了解释为它被市场当做半导体公司来炒作外，就只能归因于业绩表现不错了，虽然粗看业绩并不怎么样。

　　先说市场将微导纳米当做半导体公司炒作这一点，就营收结构而言，公司现在主要还是光伏设备厂商，2022年的营收中，超过70%来自光伏设备，来自半导体设备的收入不到7%，与其说它是一个半导体公司，不如说它是一个光伏公司。

　　所以市场的炒作有没有道理，就见仁见智了，但从公司的2022年和2023年一季报来看，发展势头确实是不错的。

　　此前新能源大爆炸给大家梳理过光伏设备行业的商业逻辑（具体请搜索关注新能源大爆炸后，在对话框里输入“光伏设备”查看）。

　　简单说，光伏设备厂商都有一条非常清晰的成长路径：通过进军产业链里价值含量比较高的环节，不断砸研发做强做大，最终垄断细分市场，再凭借产业链里的特定优势，向产业链的其他环节拓展，最终成长为综合的设备平台，乃至产业链方案供应商。

　　微导纳米就是这样做的，而且属于做得很不错的，未来非常有机会复刻晶盛机电的成长路径。

　　微导纳米是做薄膜沉积设备的，无论是光伏硅片还是半导体硅片都需要，属于核心设备之一，由于技术难度比较高，设备的价值含量也很高，就光伏设备而言，薄膜沉积设备的成本占了光伏电池设备的20%到50%不等。

　　薄膜沉积设备又有PVD、RPD、CVD、ALD等几种常见的技术路线，具体就不展开了 。简单说，ALD属于升级版的CVD，相比其他技术路线发展速度更快，微导纳米主要做的是ALD设备。

　　上面是微导纳米的2022年报目录，经常看财报的应该一眼就能看出这个目录有点异样。

　　没错，微导纳米的2022年报目录少了第三节：管理层讨论与分析，正文内容是有的，但目录却少了。

　　说实话，leo刚拿到年报翻阅的时候，看到这个错误就心凉凉的，真心无法相信会出现这样的纰漏，从会计事务所到公司财务人员、公司管理层乃至交易所，就没有一个人发现这个问题？

　　对公司的印象也是大打折扣，要不是此前覆盖和追踪过它，对它的基本面有所了解，肯定早已经打入冷宫了，好在仔细看后，2022年报和2023年一季报还是颇有看点的。

　　2022年，公司实现营收6.85亿，同比增长59.96%，归母净利润5,415万，同比增长17.43%，扣非净利润1980万，同比下滑25.79%，相比此前的业绩快报还要差一些。具体到Q4，实现营收2.99亿，同比增长51.95%，环比增长30.6%，归母净利润5740.53万，同比增长124.60%，环比增长59.47%，扣非净利润3757.96万，同样环比增长19.17% 。

　　可能在很多此前没有研究过微导纳米的朋友看来，2022年报无论是营收体量还是净利润的增长情况，非但不算优秀，反而可以称为拉垮。但此前追踪的时候跟大家说的很清楚，ALD设备主要用于TOPCon路线，而且主要是新建的TOPCon路线，但TOPCon新建产能去年才开始大规模布局。

　　ALD设备从销售到最终确认收入，平均要1.3年左右，也就是去年的订单大部分还没有来得及确认收入，所以微导纳米去年年报，乃至今年一季度的核心看点还是订单的增长情况。

　　截至2022 年 12 月底，公司在手专用设备订单 22.93 亿元，其中，光伏设备订单 19.67 亿元，半导体设备订单 2.57 亿元，其他设备订单 6,881 万元。Q3时，光伏设备的订单才17亿，也就是Q4又增加了近3个亿。

　　而且2023 年1月初至报告出具日，公司新增专用设备订单 22.74 亿元，其中，新增半导体设备订单 2.42 亿元，新增光伏设备订单 20.16 亿元，新增其他设备订单 1,580 万元。

　　很明显，公司的订单增长是非常快速的，这些订单就是公司接下来一两年的收入保障。

　　2022年，尤其是2023一季度公司净利润单薄，一方面是营收体量还比较小，很多订单还没有交付完成，另外也是因为公司在研发上的持续投入，2022年在研发上就砸了1.38亿，同比大涨42%，占营收的20.22% ！

　　如此不要命地投入研发，隐隐看出了晶盛机电一直以来技术立身的影子，事实上，微导也是沿着设备企业的发展路径推进的。

　　通过高强度的研发，突破了ALD技术原有的产能低、成本高等商用化的瓶颈后，分别推出了夸父系列ALD系统、夸父系列管式PECVD系统和祝融系列管式PEALD系统，成功与通威、隆基、晶澳、阿特斯、天合光能等多家电池片厂商达成合作，无锡尚德2GW的 TOPCon电池更是整线使用公司设备，量产效率高达25%，ALD增效作用明显。

　　半导体业务，作为国内少数薄膜沉积企业之一，也是ALD国产替代先锋，公司推出了凤凰系列、麒麟系列原子层沉积镀膜系统和龙系列真空传输系统，获得国内多家知名半导体公司的商业订单。其中，应用于300mm（12英寸）晶圆的High-k栅氧层薄膜沉积的ALD设备，更是实现销售并获得重复订单，取得28nm节点中国产ALD设备从0到1的突破。

　　除了不断推出更多具备竞争力的 CVD 系列产品，丰富公司的产品矩阵之外，公司当前也在大力拓展ALD设备在更多行业的应用。

　　毫无疑问，这是非常正确的逻辑，也是接下来公司持续成长的基础，也是值得长期关注的核心逻辑。

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